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东阿阿胶(000423)2016年年报点评:业绩超预期 4Q单季母公司收入增长超50%

时间:2017-03-10 13:19  作者:新乡股票网  来源:www.xxkaihu.com  查看:  
内容摘要:2016年业绩超过预期 东阿阿胶公布2016 年业绩:营业收入63.2 亿,同比增长15.92%;归属母公司净利润18.5 亿,同比增长14.00%,对应每股盈利2.83元。其中公司4 季度单季净利润增长26.5%,相比1-3Q 增长8.51%,提速明显。全年扣非净利润增长16.17%,超市场预期...
  2016年业绩超过预期
    东阿阿胶公布2016 年业绩:营业收入63.2 亿,同比增长15.92%;归属母公司净利润18.5 亿,同比增长14.00%,对应每股盈利2.83元。其中公司4 季度单季净利润增长26.5%,相比1-3Q 增长8.51%,提速明显。全年扣非净利润增长16.17%,超市场预期。
    发展趋势
    营销发生积极变化,4Q 单季母公司收入增长超50%。2016 年母公司收入49.6 亿,增长15.9%,其中4Q 单季收入19.4 亿,增长50.1%,实现快速增长,我们认为主要源于量价齐升带来的快速增长。分产品看,2016 年阿胶系列产品收入53.7 亿,增长18.65%,我们预计阿胶块收入增长超15%(销量在近几年提价过程中首次实现同比正增长,我们认为得益于公司营销发生积极变化,线上线下同时加强品牌建设,并新增团队走向终端,加大力度贴近消费者),复方阿胶浆与桃花姬增长超30%;医药贸易2.66 亿,增长5.44%,其他6.69 亿,增长0.93%。
    存货增加明显,预计加大驴皮存储。2016 年公司存货30.1 亿,同比增加74.7%,我们认为主要是公司加大驴皮存储。近两年来,公司不断开拓海外市场,加大全球原材料采购力度,缓解国内驴皮涨价压力。2016 年阿胶系列产品毛利率74.11%,同比提升1.47pp,我们认为一方面因为产品提价,一方面因为公司海外驴皮存储占比提升带来的成本压力缓解。
    争取到2020 年实现阿胶原料全部自供,全过程溯源。公司坚持“把毛驴当成药材养”的理念,目前已经构建20 个毛驴药材标准养殖示范基地,布局聊城和蒙东辽西两个百万头养殖基地,目标争取到2020年实现阿胶原料全部自供,全过程溯源,我们认为公司在阿胶市场将成为绝对的王者。此外,公司深度融合“活体循环开发”模式,加强驴肉、驴奶等附加产品的开发,有望增加新的利润增长点。
    盈利预测
    考虑到公司营销发生积极变化,我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币3.39 元与3.9 元上调1%与3%至人民币3.41 元与4.04 元。同比增长分别为20.4%、18.4%。
    估值与建议
    目前,公司股价对应2017 年P/E 16.7 倍。我们维持推荐的评级和人民币80.00 元的目标价,较目前股价有40.55%上行空间。对应2017年P/E 24 倍。公司营销发生积极变化,市场认为提价导致销量持续下滑的担忧有望被打破,估值具有提升空间。
    风险
    驴皮涨价;产品提价导致销量下滑;终端动销效果低于预期。

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