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东阿阿胶(000423)2016年年报点评:阿胶块销量恢复 品牌价值持续提升

时间:2017-03-10 13:20  作者:新乡股票网  来源:www.xxkaihu.com  查看:  
内容摘要:阿胶块销量恢复,品牌价值持续提升,维持增持评级。公司2016年实现营业收入63.17亿元,同比增长15.92%,归母净利18.53亿元,同比增长14%,扣非后增16.17%,EPS2.83元,符合我们的预期。考虑阿胶块销量恢复,上调2017-18年EPS 3.31(+0.03)/3.77(+0.09)元,给...
 阿胶块销量恢复,品牌价值持续提升,维持增持评级。公司2016年实现营业收入63.17亿元,同比增长15.92%,归母净利18.53亿元,同比增长14%,扣非后增16.17%,EPS2.83元,符合我们的预期。考虑阿胶块销量恢复,上调2017-18年EPS 3.31(+0.03)/3.77(+0.09)元,给予2019年EPS4.28元。阿胶价值回归的空间广阔,衍生品拥有巨大的市场空间,大股东和高管一致增持也充分彰显了长期发展信心,维持增持评级,给予目标估值2017年PE 23X,维持目标价75元。
    阿胶块销量恢复,衍生品持续发力。阿胶系列收入53.7亿元,增长18.65%,预计阿胶块收入35亿元,增15%+,销量恢复正增长。4季度公司利用销售旺季加大推广力度,阿胶块终端销售和公司发货均显着加速,母公司Q4单季度净利增37.5%,现金流大幅好转。东阿阿胶作为滋补养生第一品牌,消费人群逐步稳定,2017年品牌推广力度加大,销量有望继续恢复。衍生品方面,复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕快速增长,其中复方阿胶浆终端覆盖增加,预计增长30%,桃花姬收入4亿元,增30%+。2016年11月阿胶块、阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%和25%,品牌影响力提升,2017年阿胶系列增长有望提速。
    加强原料掌控力度。驴皮采购价格持续上涨,公司战略储备增加,2016年底库存原料增加12亿元,预计2017年阿胶成本仍可控。同时,公司通过自建头毛驴基地,积极推动农户养殖,争取2020年实现原料自给。
    风险提示:阿胶块销量波动风险;驴皮价格上涨风险;原料供给风险。

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