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中国经济数据简评:12月份信贷数据高于预期

时间:2017-01-17 11:27  作者:新乡股票网  来源:www.xxkaihu.com  查看:  
内容摘要:基本观点: 12 月份信贷数据高于预期,但M2 环比增速以及调整后社会融资规模增速双双放缓。 最新数据: M2:12 月份同比增长11.3%(季调后环比折年增长8.5%),我们的预测为11.4%,彭博市场平均预测为11.4%。11 月份同比增幅为11.4%(季调后环比折年增长9.5%...
   基本观点:
    12 月份信贷数据高于预期,但M2 环比增速以及调整后社会融资规模增速双双放缓。
    最新数据:
    M2:12 月份同比增长11.3%(季调后环比折年增长8.5%),我们的预测为11.4%,彭博市场平均预测为11.4%。11 月份同比增幅为11.4%(季调后环比折年增长9.5%)。
    新增人民币贷款:12 月份为人民币1.04 万亿元(面向实体经济放贷9,970 亿元),我们的预测为8,000 亿元,市场平均预测为6,770 亿元。
    人民币贷款余额增速:12 月份同比增长13.5%(我们估算季调后环比折年增长13.1%)。11 月份同比增幅为13.1%(季调后环比折年增长12.8%)。
    社会融资规模(增量,未计入地方债净发行量):12 月份为人民币1.63 万亿元(我们的预测为1.8 万亿元,市场平均预测为1.3 万亿元),11 月份为1.737 万亿元。
    我们经地方债发行量调整后估算的12 月份社会融资规模存量同比增速从11 月份的16.0%降至15.6%。隐含的季调后环比折年增幅从11 月份的16.8%降至12.7%(万得数据显示12 月份地方债净发行量为人民币1,020 亿元,而11 月份为3,730 亿元。我们在估算社会融资规模存量同比和环比增速时都已基于地方债净发行规模进行了调整)。人民银行的数据显示,未经地方债发行调整的12 月份社会融资规模存量同比增长12.8%,慢于13%的年底增速目标。
    要点:
    信贷增速强于预期的表现受到了如下背景因素的影响:(1) 在通胀率上升之际实际利率走低(尽管银行间利率上升,但升幅远小于上游通胀率);(2) 企业盈利能力增强,令企业有更大的动力来拓展业务活动:11 月份时工业企业利润同比增速从年初时的约5%升至约15%;(3) 对于货币收紧的预期升温,促使部分企业加大举借,以防日后无法获得贷款;(4) 房地产政策收紧的影响尚未充分体现在抵押贷款领域,因为房地产销售情况通常要过一段时间才会影响到抵押贷款发放。
    但是地方政府发债量大幅下降,固定收益市场波动是发债降低的部分原因。受到财政政策的拖累,广义货币增速不算强劲(12 月份财政存款降幅约1.156 万亿元,降幅小于此前数年的同期水平)。去年财政支出明显前置,这意味着12 月份的净支出可能远远小于往常。12 月份外汇流出规模依然庞大,这也给M2 增速带来了拖累。
    考虑到上述所有因素,面向实体经济的整体流动性供应并非信贷增速指标所表现的那么强劲。信贷增速放缓应是一个理想状况,特别是在目前经济增速保持强劲的情况下。事实上,鉴于通胀压力依然显着,中国的经济增速可能已经超过了潜在趋势水平。这在上游PPI 通胀率中体现得非常明显,但非食品CPI 通胀率也有所上行。如果1月份信贷需求保持强劲(这个可能性很大),则人民银行可能需要采取更果断的措施来控制信贷投放规模。倘若银行间利率不进一步走高,则针对信贷投放规模的控制会面临很大困难,特别是从广义信贷角度来衡量。在过去,商业银行往往会通过设计新的金融产品来规避信贷控制规定,它们仍可能继续这么做。我们认为我们对于银行间利率的预测面临温和上行风险。

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